01要了解投资决策我们先简单了解几个概念
1）货币时间价值
货币时间价值，是指一定量货币资本在不同时点上的价值量差额。通常情况下，它是指没有风险也没有通货膨胀情况下的社会平均利润率，是利润平均化规律发生作用的结果。根据货币具有时间价值的理论，可以将某一时点的货币价值金额折算为其他时点的价值金额。包括：货币时间价值的终值和现值的计算
2）现金流量
由一项长期投资方案所引起的在未来一定期间所发生的现金收支，叫做现金流量。其中，现金收入称为现金流入量，现金支出称为现金流出量，现金流入量与现金流出量相抵后的余额，称为净现金流量。包括：
（1）现金流出量。在投资决策中，一个方案的现金流出量指的是在实施此方案引起的企业现金支出的增加额，它一般包括：原始投资、付现成本和所得税
需要说明的是，对于在营业期内的某一年发生的大修理支出来说，如果会计处理在本年内一次性作为收益性支出，则直接作为该年付现成本；如果跨年摊销处理，则本年作为投资性的现金流出量，摊销年份以非付现成本形式处理。对于在营业的某一年发生的改良支出来说，是一种投资，应作为该年的现金流出量，以后年份通过折旧收回。
（2）现金流入量。一个方案的现金流入量是指投资项目在建成投产后的整个寿命期内，由于开展正常生产经营活动而发生的现金流入的数量。现金流入量一般包括：营业收入、固定资产报废时的残值收入、项目结束时收回垫支的营运资金
（3）净现金流量。净现金流量指的是现金流入量与现金流出量之间的差额。
在确定增量现金流量时，除了要考虑企业直接投入的现金和由此带来的直接收益，还要关注由于该方案的实施，对企业其他方面或部门所造成的有利或不利影响，以及企业为此投入的其他支出等。
注意：沉没成本、过去成本等，这些成本与特定的投资决策无关，因此，在进行项目分析评价时不必考虑这些非相关成本。
3）现金流量的计算
（1）投资期现金流量：
NCFt＝－该年原始投资t（t＝0，…，s）
注意：若投资方案使用了原有的厂房、设备和材料等，这些厂房、设备和材料的账面价值与变现价值不一致时，应当重新计算税后变现现金流量。
税后变现现金流＝变现价值＋变现损失抵税或－变现收益纳税
＝变现价值＋（账面价值－变现价值）×所得税税率
因此，可以将税后变现现金流作为出售旧设备等的现金流入量，也可以将税后变现现金流作为继续使用旧设备等的现金流出量。
（2）营业期现金流量：
营业期某年的现金净流量
＝该年现金流入量－该年现金流出量
＝该年的营业现金流量＋该年的固定资产变价净收入及收回的
营运资金－该年垫支的营运资金－该年固定资产改良支出
在不考虑营业期垫支的营运资金、发生的固定资产改良支出和固定资产变价净收入及收回的营运资金的情况下，营业现金流量的估算分两种情况：
不考虑所得税因素：
（税前）营业现金流量
＝营业收入－付现成本
＝营业利润＋非付现成本
考虑所得税因素：
（税后）营业现金流量
＝营业收入－付现成本－所得税
＝税后利润＋非付现成本
＝营业利润×（1－所得税税率）＋非付现成本
＝（营业收入－付现成本－非付现成本）×（1－所得税税率）＋非付现成本
＝营业收入×（1－所得税税率）－付现成本×（1－所得税税率）＋非付现成本×所得税税率
＝税后收入－税后付现成本＋非付现成本抵税
上述，非付现成本主要是固定资产年折旧费用、长期资产摊销费用等。其中，长期资产摊销费用主要有：跨年摊销的大修理摊销费用、改良工程折旧摊销费用、筹建开办费摊销费用等等。
注意：在计算折旧时，若会计规定的折旧相关方法与税法规定的折旧相关方法不一致，应当分别作出比较。
（3）项目终结期现金流量：
项目终结期现金流量＝税后残值流＋收回垫支的营运资金
其中：税后残值流＝实际固定资产残值收入－（实际残值收入－账面价值）×所得税税率
4）资本成本
资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹资费用和用资费用。
筹资费用，是指企业在资本筹措过程中为获取资本而付出的代价，如向银行支付的借款手续费，因发行股票、公司债券而支付的发行费等。筹资费用通常在资本筹集时一次性发生，在资本使用过程中不再发生。
用资费用，是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价，如向银行等债权人支付的利息，向股东支付的股利等。
长期投资决策分析中的资本成本指的是企业资本结构中各种长期资本使用代价的加权平均数。
从投资者的财务角度，资本成本是评价投资项目、决定项目取舍的一个重要标准。只有当项目的实际投资报酬率高于资本成本时，项目才可能被接受，否则就必须放弃。
1）个别资本成本
个别资本成本是指各种筹资方式本身的资本成本。包括债务资本成本和权益资本成本两大类。
债务资本成本可分为长期借款资本成本和公司债券资本成本。
权益资本成本则可分为普通股资本成本、优先股资本成本和留存收益资本成本三种。
①长期借款的资本成本。与长期借款相关的成本包括借款利息和筹资费用两部分。由于借款利息是税前的，因此其年实际税后占用费为I（1－T），即长期借款的资本成本公式为＝(长期借款利息＊（１－所得税率）)/(本金*（1-筹资费用）)
②债券的资本成本。与债券发行相关的成本包括债券利息和筹资费用两部分。其中债券利息与长期借款利息相同，也计入税前成本费用，但是债券的筹资费用一般较高，在计算资本成本时不可忽略。债券资本成本=(债券利息＊（１－所得税率）)/(本金*（1-筹资费用）)
③普通股与优先股的资本成本
普通股资本成本=(预计股利/本金*（1-筹资费用）)+普通股年增长率
优先股资本成本=预计股利/本金*（1-筹资费用）
④保留盈余的资本成本。保留盈余也是所得税后形成的，属于股东权益的一部分，它与普通股相比，同样也有资本成本，但不存在筹资费用的问题，因此按照“股票收益率加增长率”的方法来计算，成本=(预期年股利额/留盈余筹资额)+普通股年增长率
2）综合资本成本
式中，Kj为第j类个别资本成本；Wj为第j类个别资本占全部资本的比重。
影响综合资本成本的因素有：个别资本成本、资本结构或各种资本在总资本中所占的比重。
在计算时，权数的选择有三种：账面价值权数（反映过去的资本结构）、市场价值权数（反映现在的资本结构）、目标价值权数（能体现期望的资本结构）。
02投资决策指标
投资决策中对投资项目进行评价时所用的指标通常分两类：
静态投资指标，指的是没有考虑时间价值因素的指标，所以也称为非贴现指标，主要包括投资回收期和会计报酬率等。
动态投资指标，指的是考虑了时间价值因素的指标，所以也称为贴现指标，主要包括净现值、现值指数、内含报酬率等。
1）静态投资指标
（1）投资回收期
投资回收期指的是自投资方案实施至收回初始投入资本所需的时间，即能够使与此方案相关的累计现金流入量等于累计现金流出量的时间
投资回收期一般以年为单位。
计算时可以分两种情况：
①每年现金净流量相等时：
这种情况是一种年金形式，因此：
回收期=原始投资额/每年现金净流量
②每年现金净流量不相等时：
在这种情况下，应把每年的现金净流量逐年加总，根据累计现金流量来确定回收期。
（2）会计报酬率
会计报酬率也叫投资利润率或会计利润率，它表示年平均净利润占总投资的百分比，即会计报酬率=年平均净利润/投资总额
2)动态投资指标
（1）净现值
净现值（NPV）就是按预定的贴现率折算的各年现金净流量的现值代数和。
若净现值大于或等于零，表明该项目的报酬率大于或等于预定的报酬率，方案可取；反之，则方案不可取。
（2）获利指数（PI）
获利指数=1+NPV/原始投资现值合计
获利指数是一个相对数，解决了不同投资额方案间的净现值缺乏可比性的问题。
（3）内部报酬率
内部报酬率（IRR）反映的是方案本身实际达到的报酬率。也就是能够使项目的净现值为零时的折现率。
3）几种典型的长期投资决策
（1）生产设备最优更新期的决策
生产设备最优更新期的决策就是选择的淘汰旧设备的时间，此时该设备的年平均成本最低。
与生产设备相关的总成本在生产设备更新前共包括两大部分：一部分是运行费用。运行费用又包括设备的能源消耗及其维护修理费用等，不仅运行费用的总数会随着使用年限的增加而增多，而且其每年发生的费用也将随着设备的不断老化而逐年上升。另一部分是消耗在使用年限内的设备本身的价值，它是以设备在更新时能够按其折余价值变现为前提的，即从数量关系上看，它是设备的购入价与更新时的变现价值之差。因此生产设备在更新前的现值总成本为：
式中，C为设备原值；Sn为第n年（设备被更新年）时的设备余值；Cn为第n年设备的运行成本；n为设备更新的年份；i为设定的投资报酬率。
在考虑货币的时间价值的基础上，生产设备的年平均成本就不再是总成本与年限的比值，而将其看作以现值总成本为现值、期数为n的年金，即考虑到货币的时间价值时每年的现金流出为：
式中，UAC为设备的年平均成本。
设备更新期决策也就是找出能够使上式的结果最小的年数n，其方法通常是计算出若干个不同更新期的年平均成本进行比较，然后从中找出最小的年平均成本及其年限。
（2）固定资产更新决策
一般来说，用新设备来替换旧设备如果不改变企业的生产能力，就不会增加企业的营业收入，因此，大部分以旧换新进行的设备重置都属于替换重置。在替换重置方案中，所发生的现金流量主要是现金流出量。即使有少量的残值变价收入，也算作现金流出量的抵减。对于固定资产更新的决策，可以分寿命期相同和寿命期不同两种情况进行分析。
寿命期相同的设备重置决策。由于新旧设备寿命期相同，可以比较新旧设备的现金流出总现值，然后选择现金流出总现值小的设备。
寿命期不相同的设备重置决策。由于新、旧设备的寿命期不相同，就不能再使用现金流出总现值作为决策标准，而是应该使用年平均成本。而年平均成本就等于现金流出总现值除以年金现值系数。
（3）固定资产选择租赁或选择购买的决策
在进行固定资产租赁或购买的决策时，由于所用设备相同，即设备的生产能力与产品的销售价格相同，同时设备的运行费用也相同，因此只需比较两种方案的成本差异及成本对企业所得税所产生的影响差异即可。
固定资产租赁指的是固定资产的经营租赁，与购买设备相比，每年将多支付一定的租赁费用。
另外，由于租赁费用是在成本中列支的，因此，企业还可以减少缴纳的所得税，即得到纳税利益；购买固定资产是一种投资行为，企业将支出一笔可观的设备款，但同时每年可计提折旧费进行补偿，折旧费作为一项成本，也能使企业得到抵税收益，并且企业在项目结束或设备使用寿命到期时，还能够得到设备的残值变现收入，但要注意的是，如果实际残值收入与税法残值不相等，其差额也要考虑所得税影响。
